3月23日，广东九联科技股份有限公司(以下简称“九联科技”，688609.SH)在上交所科创板上市，开盘报12.88元，涨222.81%，盘中最高报15.00元，最低报11.90元。截至收盘，九联科技报13.54元，涨239.35%，成交额8.42亿元，振幅77.69%，换手率79.80%。

九联科技2019年、2020年营业收入下滑。2017年、2018年、2019年、2020年，九联科技实现营业收入分别为24.14亿元、30.62亿元、24.37亿元、20.28亿元。2017年至2020年1-6月，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为19.06亿元、30.23亿元、27.77亿元、10.28亿元，占营业收入比例分别为78.96%、98.74%、113.99%、98.99%。

九联科技经营活动产生的现金流量净额与净利润不匹配，归母净利润波动较大。2017年至2020年，九联科技实现净利润分别为1321.04万元、4767.88万元、1.22亿元、1.35亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为1322.54万元、4767.88万元、1.22亿元、1.36亿元;经营活动产生的现金流量净额分别为-1.19亿元、6081.72万元、84.68万元、1.48亿元，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例分别为-901.33%、127.56%、0.69%、109.60%。

九联科技表示，2017年度，公司净利润与经营活动产生的现金流量净额不匹配，主要系存货和应收账款大幅增加的影响。2017年下半年，受国家宽带提速降费政策，中国移动大力推行装宽带送“魔百和”智能网络机顶盒的影响，公司2017年第四季度的销售订单规模大幅度增长，使得公司期末应收账款和存货中的发出商品较上年度大幅度增加，从而对经营活动产生的现金流量净额产生不利影响。

2018年度，公司经营活动产生的现金流量净额大幅增长，与净利润水平基本匹配。

2019年度，公司净利润与经营活动产生的现金流量净额不匹配，主要受经营性应付项目变动的影响，经营性应付项目中，应付票据与应付账款的减少会导致经营性现金流出增加，2019年应收票据与应付账款的减少对净利润与经营活动产生的现金流量净额差异的影响金额为-6.71亿元。

2020年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额大幅增长，与净利润水平不匹配，主要系收到的税费返还大幅增加所致。

九联科技预计2021年一季度实现的营业收入区间为4.50亿元至5.50亿元，同比增长30.97%至60.07%;预计2021年一季度实现的归属于母公司所有者的净利润区间为-400万元至600万元，同比增长68.71%至146.93%;预计2021年一季度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润区间为-500万元至500万元，同比增长65.55%至134.45%。

2017年末、2018年末、2019年末、2020年末，九联科技资产总额分别为23.26亿元、26.57亿元、23.52亿元、23.26亿元，负债总额分别为17.81亿元、20.64亿元、16.36亿元、14.74亿元。

2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，公司的资产负债率(合并口径)分别为76.59%、77.70%、69.53%、65.45%，资产负债率(母公司)分别为76.36%、77.36%、69.10%、64.98%。

九联科技表示，报告期各期末公司资产负债率相对较高。主要系：公司主要客户为运营商，该类客户结算存在一定周期，回款时间较长，同时公司给予客户的信用期限整体上大于供应商给予公司的信用期限，故公司营运资金需求量比较大。为满足营运资金需求，公司通过银行借款、融资租赁、供应链公司垫资代采等方式进行融资，因此导致资产负债率较高。2019年度和2020年1-6月，随着公司盈利能力的增强，资产负债率有所降低，财务结构得到了优化。

报告期各期末，公司流动比率、速动比率低于同行业可比上市公司平均值，资产负债率略高于同行业可比上市公司平均值。2017年末至2020年6月末，九联科技的流动比率分别为1.17、1.20、1.29和1.38，速动比率分别为0.93、1.03、1.02和1.23。

各期末，同行业可比上市公司流动比率平均值分别为1.45、1.40、1.46、1.74，同行业可比上市公司速动比率平均值分别为1.13、1.11、1.17、1.42，同行业可比上市公司资产负债率(合并)平均值分别为61.11%、62.18%、63.26%、56.90%。

2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九联科技的货币资金分别为3.07亿元、4.60亿元、2.16亿元、2.07亿元，占流动资产的比例分别为15.46%、20.12%、10.91%和11.92%。货币资金中，银行存款占比分别为72.16%、44.41%、86.41%、94.18%。

报告期各期末，九联科技应收账款较大，占流动资产和总资产比重较高。截至2020年6月末，公司应收账款账面价值10.88亿元，占流动资产比例为62.71%，占总资产比例为51.64%。

2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九联科技应收账款余额分别为12.35亿元、14.22亿元、10.99亿元、11.84亿元，应收账款余额占营业收入比例分别为51.16%、46.45%、45.10%、57.05%。2020年6月末，公司应收账款中有9.89亿元质押用于借款。

九联科技表示，公司客户主要为电信运营商和广电运营商，其中广电运营商销售回款周期较长，导致公司期末应收账款余额较大。

九联科技应收账款周转率略有下降，且低于同行业可比上市公司的平均水平。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九联科技的应收账款周转率分别为2.67、2.30、1.93、1.82，同行业可比上市公司应收账款周转率平均值分别为4.27、4.24、4.29、3.76。

九联科技负债结构以流动负债为主。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九联科技的流动负债分别为16.95亿元、19.03亿元、15.34亿元、12.58亿元，流动负债占总负债的比例分别为95.16%、92.17%、93.81%和91.25%。

报告期各期末，公司短期借款分别为2.10亿元、1.81亿元、4.21亿元、3.48亿元，占流动负债的比例分别为12.38%、9.51%、27.43%和27.69%。

九联科技的主营业务为家庭多媒体信息终端、智能家庭网络通信设备、物联网通信模块、光通讯模块、智能安防设备及相关软件系统与平台的研发、生产、销售与服务，主要面向运营商市场，主要产品包括智能网络机顶盒、DVB数字机顶盒、ONU智能家庭网关、融合型智能家庭网关、智能路由器、NB-IoT模块、LTE通信模块、25G前传光模块、智能摄像头、执法记录仪和证据管理平台等。

九联科技客户集中度较高，对中国移动存在重大依赖。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九联科技向前五名客户的销售金额合计占当期营业收入的比例分别为86.37%、87.94%、88.06%、81.78%，其中，对第一大客户中国移动的销售金额占当期营业收入的比例分别为63.57%、70.29%、68.47%、38.20%。

九联科技表示，公司对前五大客户销售收入占比较高主要是由公司所在行业的特点决定的。公司产品主要面向运营商市场，而我国基础电信服务主要由三大电信运营商提供，广播电视服务则主要由各省的广电运营商提供，运营商市场高度集中的特点决定了公司对主要客户的销售也较为集中。

九联科技指出，公司对中国移动存在重大依赖，但是该情形不够成重大不利影响。最近三年，公司对中国移动的销售金额占当期营业收入的比例分别为63.57%、70.29%和68.47%，占比超过50%。

2020年上半年，公司新增客户深圳凯利华的订单来源于中国移动自主品牌子公司咪咕视讯。报告期内，公司对中国移动的销售金额占当期营业收入的比例分别为63.57%、70.29%、68.47%和38.20%，其中2020年1-6月份的销售收入占比较2019年度明显下降，主要原因是：一方面受中国移动“集团集采”要求的影响，公司对中国移动的销售收入明显下降;另一方面，公司积极开拓商业客户，2020年1-6月份对深圳凯利华实现了3.09亿元的销售收入，占当期营业收入的比例为29.74%。由于公司对深圳凯利华的销售间接来源于中国移动，因此，公司该客户结构的变动不属于实质性变动。2020年1-6月份，公司对中国移动和深圳凯利华的销售收入占比合计为67.94%，和公司对中国移动2019年度的销售收入占比68.47%差异不大。

由于公司以直接服务于以中国移动为代表的运营商客户为主，且深圳凯利华获取中国移动订单以及公司对深圳凯利华销售的可持续性存在不确定性，故公司2020年1-6月份客户结构的变化具有一定的偶发性。

2020年11月3日，上交所科创板股票上市委员会2020年第95次审议会议召开，审议结果显示，同意广东九联科技股份有限公司首发上市。上市委会议提出问询的主要问题有：

1.发行人所处的移动互联和有线电视行业正在发生深度融合。请发行人代表结合行业可能出现的重大变化，说明发行人当前经营模式遇到的挑战、主营产品的市场前景和战略应对安排。请保荐代表人发表明确意见。

2.报告期内，发行人最大客户中国移动实行“集团集采”，招标后发行人实现的智能网络机顶盒产品的销售收入和向自主品牌子公司销售的智能网络机顶盒产品的收入下降幅度较大。请发行人代表进一步说明中国移动的集团集采政策对发行人的持续经营能力是否构成重大不利影响。请保荐代表人发表明确意见。

3.请发行人代表说明智能路由器和4G模块的毛利率于2020年三季度由负转正的原因。请保荐代表人发表明确意见。

九联科技本次在上交所科创板上市，发行数量为1亿股，发行价格为3.99元/股，保荐机构为民生证券股份有限公司，保荐代表人为卢景芳、李东茂。九联科技本次募集资金总额为3.99亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为3.45亿元，

九联科技最终募集资金净额比原计划少3.08亿元。公司3月16日披露的招股说明书显示，公司拟募集资金6.53亿元，其中，1.48亿元用于家庭网络通信终端设备扩产项目，1.28亿元用于物联网移动通信模块及产业化平台建设项目，1.66亿元用于5G通信模块及产业化平台建设项目，1.01亿元用于九联科技研发中心升级改造建设项目，1.10亿元用于补充流动资金。

九联科技本次上市发行费用为5359.72万元，其中保荐机构民生证券股份有限公司获得保荐承销费用3500万元，大华会计师事务所(特殊普通合伙)获得审计验资费用599.06万元，北京市金杜律师事务所获得律师费用700万元。

本次发行涉及的战略配售对象共有2名，为保荐机构相关子公司民生证券投资有限公司和九联科技高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的民生证券九联科技战略配售1号集合资产管理计划组成。其中，跟投主体民生证券投资有限公司获配股数为500万股，获配金额为1995万元，限售期为24个月;民生证券九联科技战略配售1号集合资产管理计划获配股数为1000万股，获配金额为3990万元(不含新股配售经纪佣金)，新股配售经纪佣金为19.95万元，限售期为12个月。

关键词： 广东 九联科技 成交额