天天播报:多家公募展望2023:疫后复苏将成明年主动力 权益资产有望走出低谷 债券资产配置价值显现

来源:财联社

2022年行将结束,基金公司们陆续开始展望2023年。


【资料图】

回顾2022年,诺德基金研究总监罗世锋认为A股市场整体表现较弱,全年行情一波三折,板块上结构分化明显。年初至今,我国经济持续面临需求不断收缩、供给受挫以及预期转弱等压力,投资者风险偏好整体也处于较低水平。

罗世锋认为,内需复苏、预期改善、外需偏弱将是2023年的主线,A股市场有望逐步进入风险偏好提升和盈利驱动的行情。近期国内疫情政策不断大幅优化,国内经济也逐步进入“去疫情”时代,罗世锋相信疫情终将过去,2023年疫后复苏将成为推动国内经济的主要动力。

展望后市,银河基金表示,2023年权益资产有望走出较低区域,基建稳健、地产回暖、出口先下后上、消费继续爬坡、新兴制造需求高增但增速分化。

综合而言,银河基金认为必选消费板块2023年将维持韧性,罗世锋觉得偏可选的大消费板块会有更好的复苏弹性。

在汇丰晋信第六届价值投资论坛,汇丰晋信固收基金经理蔡若林谈及,在全球不确定性和波动性加大的宏观环境下,资产的安全性更加可贵,国内债券资产的配置价值得以凸显。

从估值来看,罗世锋认为当前A股及港股估值均处于历史相对低位水平,在明年经济逐步复苏,流动性保持合理宽松的背景下,当前估值具有较高的投资性价比。而对港股市场来说,2023年可能将面对基本面及流动性双重改善,有望迎来估值及盈利的双击。

A股、港股2022年承压,债券资产配置价值凸显

罗世锋坦言,A股2022年市场整体表现较弱,全年行情一波三折,板块上结构分化明显。截至11月30日,申万一级行业除煤炭行业上涨24.49%以外,其他板块均处于下跌状态。跌幅较少的主要为周期板块,例如石油石化、农林牧渔、有色金属、基础化工等。而跌幅居前的主要为电子、传媒、计算机等,板块行情结构性分化。

在罗世锋看来,港股市场相对A股市场跌幅更深,因其离岸市场属性,流动性受海外加息有较大的压力,而基本面跟随国内经济受疫情影响也同样承压。

回首2022年,银河基金则分析,A股整体经济处于去库周期,主要的中观特征是强基建、弱地产、出口寻底、消费爬坡,新兴制造业崛起。

具体而言,一是基建相关行业强现实和强预期,投资增速持续高企;二是地产相关行业特别是地产后周期行业,由于终端消费不振进入去库阶段时间晚,库存水平较高;三是在海外经济衰退背景下出口高增速难以为继,相关行业已经进入去库阶段;四是商品消费的结构特征是必选消费坚挺、可选消费低迷、汽车消费亮眼;五是新兴制造业维持高需求、高资本开支,处于去库初期阶段。

蔡若林直言,相较于全球其他国家主要债券指数来说,我国债券指数表现可以说是一枝独秀。相对稳健的货币政策和通胀组合,凸显国内债券资产的配置价值。

在蔡若林看来,本轮债市调整或暂告一段落,本轮调整或是市场前期钝化反应的累积。后续市场行为导致的超调幅度无法预测,在流动性平稳的背景下,预计持续时间不会太久。短期影响过后市场重新回到长期逻辑,有望出现交易机会。由于债券投资者结构的特殊性,投资和交易行为更容易出现一致性,从降低组合波动和流动性风险的角度考虑,控制组合久期和持仓集中度十分重要。利率债方面,把握波段机会;信用债方面,等待信用利差进一步修复。

疫后复苏将成为2023年主动力

依据库存周期,银河基金判断,未来经济有望企稳回升,A股估值在盈利预期回升及流动性整体偏松环境下有望小幅抬升。权益资产或将逐步走出底部区域,震荡向上。

展望2023年,银河基金预计,基建稳健、地产回暖、出口先下后上、消费继续爬坡、新兴制造需求高增但增速分化。反应到A股盈利上,以库存周期及PMI6个月移动平均数据展望,按历史去库开始到库存周期见底回升所需近2年的时长计(忽略短期阶段性波动影响),再结合目前的高库存水位及持续性并不强劲的信用环境,可推算A股盈利在2023年下半年末及以后触底概率较大。

从估值来看,罗世锋认为当前A股及港股估值均处于历史相对低位水平,在明年经济逐步复苏,流动性保持合理宽松的背景下,当前估值具有较高的投资性价比。而对港股市场来说,2023年可能将面对基本面及流动性双重改善,有望迎来估值及盈利的双击。

近期国内疫情政策不断大幅优化,国内经济也逐步进入“去疫情”时代,罗世锋相信疫情终将过去,2023年疫后复苏将成为推动国内经济的主要动力。

对比海外疫情放开后的恢复情况,尤其是新加坡、香港等前期疫情管控相对严格的区域来看,罗世锋预计经济需求端复苏将呈现出上半年前段偏弱,而后将逐步增强的趋势。

罗世锋给出判断,可选消费相比于必需消费会有更好的复苏。近期地产政策发力,房企融资端得到改善,在今年地产投资增速大幅负增长的背景下,预计地产投资端悲观预期将有所改善。随着疫情的复苏,地产销售端预计也将有所回升。

过去三年由于疫情,我国制造业占比有所提升,服务业占比略有下降,制造业投资在过去两年维持较高增速,其中高端制造业投资占比明显加速。由此,罗世锋团队预计高端制造业结构转型仍然是大趋势所在,部分高景气度赛道明年仍会有较好的增长。

罗世锋还指出,明年外需走弱是较为确定性的趋势,海外通胀数据已经出现回落,明年海外经济开始下行并大概率走入衰退,出口将面临一定的压力。流动性角度来看,今年流动性整体保持较为宽松的态势,明年随着经济的逐步复苏,预计仍然会维持相对稳健宽松的环境。

从较长期的维度来看,罗世锋认为全球经济的不确定性仍然较大,逆全球化的趋势也未见止息。基于多种内外部因素,罗世锋认为部分产业链及供应链可能将出现较大改变,其中也将孕育较多的投资机会。中长期看,由于外部环境越来越复杂,对于未来的可预见性也愈发困难,那么关注企业内生的确定性将更加重要。

内需强于外需,可选消费或复苏弹性

银河基金认为,2023年必选消费板块维持韧性,地产链、传统制造业、可选消费或有所小幅回暖;先进制造业中,风光储盈利或将较为突出,军工高景气预期稳定,电池面临高基数压力业绩回落;TMT(电子/半导体/计算机)、公用事业、农林牧渔及医药部分子行业业绩有望实现周期反转;而基建、银行等品种业绩预计仍较稳定。

罗世锋团队未来将持续关注两方面的投资机会,一方面是具有很强的韧性、可以穿越周期的优秀企业,另一方面是在变革中涌现出来顺应时代发展的新兴企业。

从行业配置角度,罗世锋仍然看好疫后复苏板块,偏可选的大消费板块会有更好的复苏弹性,例如食品饮料、餐饮产业链、消费服务和医疗服务等。同时,我们也看好在产业转型背景下低渗透率、高景气度的细分高端制造板块,例如清洁能源、电动车、智能驾驶等板块。

陆彬直言,压力最大的时候已经过去,并认为2023年经济有望筑底、宽松维持,拉动GDP的三驾马车是基建地产下行趋势仍有惯性、出口增速面临负增长压力、消费增速有望明显提升。宽松周期下2023年资产荒将加快凸显,产业资产有望迎来价值重估,风险溢价有望回归。

行业配置方面,陆彬指出盈利高弹性板块稀缺,在排序上:业绩边际改善+估值低位 >业绩企稳+估值低位 >业绩边际下行。宏观趋势上,2023年预计呈现内需强于外需,中下游强于上游,将优选内需相关、政策支持的中下游行业。

陆彬重点看好新能源行业、计算机、券商、出行链四大方向 :

1、在新能源板块,陆彬将偏左侧布局,重点配置偏成长行业,且行业里仍有不少新技术变化,且能够找到不少高弹性的投资机会。新能源发电方面,更关注海上风电和大型储能;在新能源汽车访民,优选供需紧张、利润改善以及新技术的方向。

2、计算机产业或迎来经营周期大拐点,预计2023年会是计算机板块利润释放大年,当前机构配置和估值位于历史低位。

3、券商处在估值历史低位,有望受益市场风险偏好回升、风险溢价回归,将作为价值板块中重点配置的方向。

4、出行链受益防疫政策优化,供给收缩,需求增加,航空未来1~2年隐含回报率比较高,同时有望受益油价、汇率波动,业绩弹性较大。

汇丰晋信海外投资总监程彧认为,盈利是港股中长期向上的核心推动力,从中期来看,还是要回归盈利,找那些盈利动能强甚至能超预期的公司。与此同时,最好对于利率有一定的敏感性。

在港股配置上,程彧认为互联网行业具有非常明显的盈利拐点特征,并且未来几年的盈利增长动能比较强;医药行业,尤其是其中的创新药和CXO,受益于政策支持、利率下行后投融资环境的改善以及疫情影响的减弱,长期盈利前景变得更为清晰;新能源具有清晰的长期增长前景,在经历了调整后赢利与估值的匹配度较好,未来企业的ROE是提供我们投资回报的核心来源。

关键词: 资产配置