9幅图 刻画牛市初期基民投资行为!

来源:富国基金


(资料图片)

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“后视镜”的视角下,你会在哪个阶段布局?理想的状态应该是在左侧布局,即在第一阶段:熊市后期或者市场反弹的初期参与到市场中。但现实往往是右侧追高,甚至是在市场偏高的状态进入。对于长期的投资者,短期的高低点,都可以作为长期配置的起点,没有人能够每次都“买到最底部,卖在最高点”。

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牛市初期阶段,基民往往会更谨慎。每轮周期都是这样:牛市初期,人们总是过于关注风险;牛市末期,人们总是看不到风险!回顾历史上四轮底部回升初期的市场,基民都倾向于赎回,实现“落袋为安”,但往往也会错过后期更大的机会。任何止盈套现的“聪明”行为,最终都会付出代价:要么踏空,要么以更高的价格买回。

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投资要用“望远镜”,而不是“后视镜”。在牛市初期,上市公司的盈利数据都是偏弱的,板块和风格的差异度主要靠估值变化推动,没有盈利推动的情况下,投资者很难给一个板块持续较高的乐观判断。市场表现为牛市初期的各板块轮涨,但容易造成轮涨后的焦虑。最终,不坚定的人,可能就会被市场的波动吓退。

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忘记频繁交易,或许才能走得更远。基民的“操作”给收益带来的损耗率接近-60%。绝大部分客户在投资基金中的行为并没有创造更好的收益,反而拉低了最终的收益水平,也印证了那句“一顿操作猛如虎,一看收益负十五”。

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底部行情分三步走,当前或仍在第一阶段。第一阶段,信心修复到估值修复是这一阶段的主要特征,市场普涨,但投资者一般较为犹豫;第二阶段,往往是基本面确认的阶段,此时看到验证的数据后,“聪明资金”往往会跑步入场,是超额收益的关键阶段。第三阶段,泡沫阶段,随着投资者的疯狂买入,市场走向“狂热”,但最终也会归于沉寂。

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2023修复之年,开年即冲刺。中央经济工作会议,为2023年勾画了一幅发展的蓝图。2稳增长、稳就业、稳物价是2023年经济工作的重点,政策着力扩大内需,把恢复和扩大消费放在首要位置,地产政策不断加码托底地产投资。从高频数据看,“弱现实”已有向“强预期”收敛的迹象,经济预期或许可以更乐观一点。

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经济周期底部:二季度是关键时刻。以史为鉴,A股市场在经济周期、金融周期的主导下呈现出牛熊轮换的周期性特征。结合库存周期、基数效应,以及消费和地产的底部回升,新一轮复苏周期或在2023年启动,也意味着A股新一轮的上行周期或正在开启。

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估值周期,是长线价值的完美刻画。事实证明,无论多好的资产,如果买进价格过高,都会变成失败的投资。避免A股估值中位数超过75%分位数(约45倍)时期,同样珍惜低于25倍的机会。市场不会对每个人有求必应,不要寄希望于立即兑现。 但正确的逻辑早晚会带来收益,而过程中,我们必须学会忍耐。

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五年维度与一年维度:权益资产踏上新的回报周期。如果将混合基金一年滚动收益(用混合基金指数同比走势表示)来反映A股资产的回报周期,当下或与2013、2016、2019年类似,均处于历史上权益基金回报周期的底部区间,不及2008年国际金融危机冲击后的极端水平。另一方面,历史上A股每隔五年总会有一轮显著的行情出现,而且行情结构往往与党的重要会议所确定的发展目标高度吻合。2023年,很大程度上与2013年类似,2013年是“18大”开局之年,2023年是“20大”开局之年。

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